На Авантюре в МЭК-е снова зашумели о Currency Board и Центральном Банке РФ. Народ смешивает в кучу все подряд, агрегаты, резервы, денежные базы, массы... Тема любопытная, - давайте рассмотрим ее подробнее и попробуем отсеять путаницу в данном вопросе. Начнем с понятий: 1) Что такое Currency Board?"(перевод английского выражения "currency board" неустоявшийся -- возможны варианты типа "валютной управы", "механизма стопроцентного резервирования" и т.д.)... Суть данной системы состоит в том, что все обязательства центрального банка (денежная база) полностью покрыты резервами в определенной иностранной валюте -- чаще всего в долларах. Фактически центральный банк отказывается от своих так называемых дискреционных прав, то есть прав по регулированию размера денег в экономике. Его денежная политика становится полностью пассивной, она перестает быть политикой в подлинном смысле слова. Центральный банк просто обменивает национальную валюту на иностранную валюту-"якорь" и наоборот. " http://www.libertarium.ru/l_pt_bankmyth#4 2) Денежная база это агрегат? Нет. Обратимся, например, к бюллетеню Банковской статистики. (стр. 151) Денежная база в широком определении Общие положенияВ таблице “Денежная база в широком определении” представлена информация об объеме, структуре и динамике денежной базы. Этот показатель характеризует денежно-кредитные обязательства Банка России в национальной валюте, которые обеспечивают рост денежной массы. Денежная база не является денежным агрегатом, она представляет собой основу для формирования денежных агрегатов и поэтому называется также деньгами “повышенной эффективности”. Денежная база в широком определении включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги (с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций), остатки на счетах обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке России, средства на корреспондентских счетах (включая усредненные остатки обязательных резервов) и депозитных счетах кредитных организаций в Банке России, вложения кредитных организаций в облигации Банка России (по рыночной стоимости), средства резервирования по валютным операциям, внесенные в Банк России, а также иные обязательства Банка России по операциям с кредитными организациями в валюте Российской Федерации. Показатель “Денежная база” в таблице“Обзор центрального банка” рассчитывается так же, как и денежная база в широком определении. 3) Придерживается ли ЦБ России политики валютного управления? Небольшой экскурс в прошлое. Цитата из служебной записки Сергея Алексашенко (в прошлом первый заместитель председателя ЦБ РФ) "Председателю Банка России (22 мая 1997)Начиная с октября 1996 года Россия находится в принципиально новой ситуации в отношении проведения денежной политики: практически мы перешли к механизму currency board, т. е. каждый новый рубль прироста денежной базы обеспечен соответствующим ростом валютных резервов Банка России."" Битва за рубль". А теперь о "настоящем". Для анализа политики ЦБ РФ нам потребуется не так уж много. Денежная база в широком определении. Ее можно найти на сайте Центробанка здесь. (К сожалению, только с 2002 года.) Международные резервы Российской Федерации возьмем отсюда. Курс доллара, выставляемый Банком России собран здесь. В случае привязки политики Центробанка к currency board эти три параметра должны "биться в треугольнике" курс = денежная база/международные резервы Рисуем несложную таблицу в .xls
| 01.01.2002 | 01.01.2003 | 01.01.2004 | 01.01.2005 | 01.01.2006 | 01.01.2007 | 01.01.2008 | 01.01.2009 | 01.01.2010 | 01.01.2011 | Денежная база (в широком определении млрд. руб.) | 928,30 | 1232,60 | 1914,30 | 2380,30 | 2914,20 | 4122,40 | 5513,30 | 5578,70 | 6467,30 | 8190,30 | Международные резервы Российской Федерации (млрд.долл.) | 36,62 | 47,79 | 76,94 | 124,54 | 182,24 | 303,73 | 478,76 | 426,28 | 439,45 | 479,38 | Курс доллара США (теоретический) | 25,35 | 25,79 | 24,88 | 19,11 | 15,99 | 13,57 | 11,52 | 13,09 | 14,72 | 17,09 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| Курс доллара США (ЦБРФ) | 30,14 | 31,78 | 29,45 | 27,75 | 28,48 | 26,45 | 24,44 | 29,39 | 30,19 | 30,35 | Соотношение курсов (теоретический/реальный) | 0,84 | 0,81 | 0,84 | 0,69 | 0,56 | 0,51 | 0,47 | 0,45 | 0,49 | 0,56 | Где в графе "Курс доллара США (теоретический) мы получаем каким должен бы быть курс в случае проведения Центробанком политики currency board. - (Необходимо заметить, что "реальный курс" в случае currency board может быть только равен или ниже "теоретического", так как в противном случае отток валюты приведет к таянию резервов и как следствие к исчезновению режима валютного управления. Так как денежная база Центрального Банка должна будет обратиться в ноль. Поэтому на практике курс местной валюты поддерживают несколько заниженным от "теоретического", что стимулирует экспорт, а значит и положительный торговый баланс, который не позволяет обнулиться резервам. В качестве серьезного недостатка мы получаем избыточную денежную массу внутри страны(с которой борются стабфонды) и недостаток товарной (инфляцию). То есть получаем "внешнюю стабильность рубля" при наплевательском отношении к его внутренней стабильности, как средства расчетов между субъектами экономики.
- Также не нужно путать "девальвацию", которая представляет собой "внешнее" соотношение (рубля) с другими валютами и "инфляцию", которая характеризует покупательную способность (рубля) внутри страны. Например, девальвация может быть сколь угодно велика, но при самодостаточной экономике страны это может никак не сказываться на внутренней инфляции. Или даже вести к дефляции, при "несырьвой" модели экспорта продукции с высокой добавленной стоимостью.)
В таблице также вычислена корреляция "теоретического" и "реального" курса Центробанка, которая должна стремиться к единице "снизу" в случае "currency board". Например у Нацбанка Украины это соотношение находится примерно на уровне 0,85. (Единица, - (отмечено черным) это "теоретически идеальный" currency board) Итак, что же мы видим? Что примерно в 2005 году Центральный Банк Российской Федерации послал подальше политику "Валютного Управления" и начал проводить...Ой! свою собственную(?!). Дай то бог. Хотя одними играми с курсовыми разницами валют страну все равно не развить. Суверенитет собственной финансовой политики это только "предпосылка" для возможного развития, но не само развитие. P.S. Энтузиасты могут дополнить таблицу более подробными данными (благо они есть) и построить график поинтереснее. Например помесячный. И хорошо бы найти "денежную базу" с 90-х годов, чтобы подтвердить догадки о следовании currency board с 1996 года. Если пришлете, буду благодарен. См. также статью Игоря Аверина Currency Board на Украине. Наглядно. |