Standard & Poors, Moodys, Fitch - три рейтиновых агентства, доминирующих сегодня в мировых финансах, к огорчению государств и регулирующих органов, давших им непропорционально большую власть и желаюших поставить их на место. Не поздно ли?

"Существуют только две  силы, способные разрушить экономику страны: американская авиация с бомбами ... и Moodys, cнижающее оценку". В 1970-х формулировка ещё заставляла улыбаться, но уже давала общее представление о власти рейтинговых агентств. Итак, мы говорим о Moodys, Standard & Poors и Fitch. В настоящее время значительное влияние, приобретенное этими шерифами финансовых рынков, — переименованными в "трех ведьм"! — вызывает недоверие. Их оценки задают ритм жизни бизнеса и государства. Одним росчерком пера они могут ускорить падение компании или экономики страны.

Большая Тройка всегда использовала эту власть, в частности, по отношению к странам. Однако, раньше речь шла об Аргентине или Индонезии. 5 августа (2011 года) произошло немыслимое событие: Standard & Poors понизило рейтинг США. В еврозоне, Греция, Ирландия, Испания и Италия пострадали от гнева агентств. И теперь очередь за Францией: 17 октября (2011 года)  Moodys предупредило правительство, что в трёхмесячный срок примет решение — сменить ли прогноз рейтинга ААА со стабильного на негативный. Но с 21 ноября (2011 года) агентство усилило давление. Национальная гордость получила удар. Везде — за столиками кафе, за прилавками рынка, в информационных программах — обсуждалось тройное "А". Как Гарпагон над своей любимой шкатулкой, Елисейский дворец и Матиньон трясутся над этими тремя гласными, которые, отныне, являются одним из основных тезисов президентских выборов.* Тем хуже, если Крестовый поход уже не состоится.

Их клеймят, главным образом, потому что агентства находятся на вершине власти и являются удобными козлами отпущения. Обвиняя их в непрозрачности, в том, что они одновременно и судьи и участвующие стороны, сожалея об их непроницательном вмещательстве, после 10 ноября (2011 года) Париж осуждает не их профессионализм, а дилетантство: в этот день агентство Standard & Poors "по ошибке" объявило, что рейтинг Франции  понижен.

Скандал Роберта Максвелла (1991 год)

Они доверяют мошенникам

В течение многих лет британский газетный магнат Роберт Максвелл подделывал счета и переводил деньги для своих компаний, опустошая пенсионные фонды своих служащих... Но только после его смерти 5 ноября 1991 года агентства обнаружили размах обмана.

15 ноября (2011 года) в Брюсселе политические лидеры попытались в третий раз за последние три года обеспечить контроль за их деятельностью. После создания Европейской организации по ценным бумагам и рынкам (ESMA) глава Комиссии ЕС по внутренним рынкам Мишель Банье (Michel Barnier) вновь перешёл в наступление, но его главная идея о временном приостановлении рейтинга страны при международной поддержке была отвергнута. И независимо от  сложившейся ситуации, по крайней мере, некоторое время, картель агентств будет процветать. "Еврозона представляет собой от 10 до 12% рейтинга мирового рынка", — напоминает один из влиятельных экспертов прежде, чем добавить: "они считают, что могут нас регламентировать!"

Откуда столько власти у агентств?

"Кто эти люди, которые берут на себя ответственность и решают судьбы народов?" В театральной манере один из лидеров Левого фронта Жан-Люк Меланшон (Jean-Luc Mélenchon) выражает общее мнение: "эти люди" добились безмерного влияния. Три агентства делают погоду на мировом рынке.

Азиатский кризис (1997-1998)

Они не предвидят проблем некоторых государств

Начиная с 1990 года, многие страны столкнулись с проблемами ликвидности и платежеспособности. Но именно страны Юго-Восточной Азии — Тайланд, Южная Корея, Малайзия, Индонезия — стали жертвами финансовой пирамиды, сильно пострадав от самого разрушительного удара. Ослеплённые  "азиатским чудом", рейтинговые агентства не заметили рисков и  отреагировали после удара.

Большая часть этой власти была преподнесена им на блюдечке государствами и регуляторами. И, со временем, их влияние увеличилось. Рейтинги фиксируют, таким образом, законные пределы инвестиционных возможностей средств пенсионных фондов и страховых компаний. Еврорейский центральный банк сам требует в залог ценные бумаги с хорошими котировками. Это дало агентствам несоразмерную роль. "Их "рейтинги" стали господствующими, если не сказать, эксклюзивными, в выборе инвестиций", — предполагает аналитическое агентство Terra Nova.

Поскольку рейтинг компании играет решающую роль для привлечения капиталов, агентства стало невозможно обойти. "В зависимости от рейтинга принимаются политические решения; эту нишу мы никогда, совершенно никогда не пытались занять", — защищается Кароль Сиру (Carol Sirou), одна из ответственных руководителей Standard & Poors. На сегодняшний день предупреждение агентства может привести к плану жёсткой экономии и, сожалеет Жан-Жак Оана (Jean-Jacques Ohana), президент консалтинговой фирмы Riskelia, "заставить правительство действовать в качестве биржевого торговца, а не стратега".

Ипотечный кризис (2007-2008)

Они дают лучшие рейтинги токсичным продуктам

Большая Тройка способствовала образованию пузыря на рынке недвижимости США. Они оценивали сложные финансовые продукты, например, ипотечные кредиты subprime, с тревожной близорукостью. Таким образом, более 90% продуктов, до начала кризиса имевшим ААА, в дальнейшем понизили рейтинг.

Можно ли их в чем-нибудь упрекнуть?

"Государства открывают для себя то, что мы, компании, знаем уже давно", — анонимно заявляет крупный руководитель: "Методология агентств неясная, настоящий черный ящик". Они утверждают, что составляют рейтинг на базе определенного списка критериев, но они постоянно меняются, а качественные характеристики добавляются к количественным по таинственной шкале весов. "Простота имеет свои достоинства: упрощение процесса и заданные границы применения", — предупреждало в мае 2010 года Общество налоговых специалистов (Cercle des fiscalistes). Естественно, что выставление рейтинга идёт кодифицированными шагами, от поиска информации до рейтингового комитета, обеспечивающего консенсус. Таким образом, "оценка редко бывает завышенной или заниженной", — убеждает бывший работник Общества.

Тем не менее, злоупотребления существуют, как показал прибыльный рынок структурированного финансирования, которому агентства щедро выставили оценки за рекордно короткий срок, зная о сложности продукта. Аналогично, суверенный рейтинг приводит аудиторов на terra incognita: "Какова их компетентность, к примеру, в определении возможностей государства отменить налоги или начать реформы?", — задает вопрос европейский депутат партии Зелёных Паскаль Канфин (Pascal Canfin), который выступает в Брюсселе за усиленную ответственность агентств. Филипп Портье (Philippe Portier), адвокат из Jeantet&Associés, не исключает возможности санкций. Результат ошибки Standard & Poors по поводу рейтинга Франции — это  хорошее испытание европейского желания лучше контролировать рейтинговые агентства.

Является ли их свобода действительно полной?

Сразу же критики бьют в слабое место: услуги агентств хорошо оплачиваются эмитентами. "Standard & Poors пристально следит за тем, чтобы ни один из его клиентов не представлял более 5% торгового оборота", — утверждает Франсуа Веверка (François Veverka), бывший ответственный руководитель европейского отделения.  Ежегодный контракт или многолетний, основная деятельность застрахована с 1 января: это настоящая ситуация пенсионных выплат, поддерживаемая растущим спросом и повышением тарифов, увеличенных в два раза за последние 15 лет. "При реальном конфликте интересов по структурированному финансированию (примечание редактора издания: агентства одновременно консультировали и выставляли рейтинг), вероятность их гораздо ниже для компаний и отсутствует для государств, которые не способствуют доходам", — утверждает Никола Верон (Nicolas Véron) из Института Брюгель (Bruegel).

Тем не менее, аналитики подвержены политическому давлению, особенно после того, как западные державы попали в их поле зрения. Завидуют их свободе, этих людей цифр, которые, проходя через аудит, удивляют своей скромностью: "Это не волки финансов, скорее, крысы библиотек", — говорит бывший работник. Служащие, получающие в пять, или даже в десять раз меньше, чем их коллеги банкиры, к тому же часто перегружены работой: " жертвы кричащего эффекта, их не видно за большим количеством папок с документами", — свидетельствует бывший генеральный директор Moodys во Франции Катерина Жерст (Catherine Gerst).

Тройное A: Канадское чистилище? 

Десять лет. Это время потребовалось Канаде для возвращения тройного А. В 1992 году сначала  Standard & Poors, а вслед за ним и Moodys, понизили рейтинг Канады при показателе задолжности в 64% от ВВП. После 1970-х годов все бюджеты были дефицитными. Начиная с 1993 года появилась "необходимость вернуться к суверенной налоговой системе", — рассказывает Жасмин Генетта (Jasmin Guénette) из Института Экономики в Монреале. Самый настоящий шок произошел в январе 1995 года: на передовице газеты Wall Street Journal появилась статья "Канада обанкротилась". Месяцем позже премьер-министр, либерал Жан Кретьен (Jean Chrétien), пришедший к власти в конце 1993 года, представил беспрецендентный бюджет с чёткими сокращениями расходов на нужды федеральной государственной службы в 20-25%. Дефицит устранился в 1997 году. Канада вновь может занимать по процентным ставкам, которые ниже, чем в Соединённых Штатах. "Реформа государства окупилась быстро и страна воспользовалась американским ростом, а также слабостью канадского доллара, увеличив экспорт", — напоминает Дуглас Портер (Douglas Porter), заместитель главного экономиста Банка Монреаля. Хотя Оттава должна была дожидаться 2002 года, чтобы Standard & Poors и Moodys вернули её оценку.

И вдруг им угрожают вмешательством со стороны Брюсселя. Комиссия считает, что клиенты не должны обслуживаться продолжительное время одним и тем же аналитиком, и, кроме того, должны регулярно менять агентства. Ко всему прочему, комиссия хочет опубликовать дебаты, до сих пор секретные, ведущиеся при закрытых дверях.

Являются ли агентства непогрешимыми?

К сожалению, нет! В прошлом было сделано множество ошибок. В 1936 году Ассоциация банкиров Миссури уже наблюдала за ними. После падения американских сберегательных касс и до мошеннического краха гиганта итальянской пищевой промышленности компании Parmalat, а также банкротства Lehman Brothers, количеству промахов нет счёта. Большая Тройка ничего не увидела, ничего не опередила. Как и не предвидела падение в ад Аргентины в 2001 году. Но с 2008 года их некомпетентность слишком явно просматривается. Будучи неспособными предвидеть шок долговых обязательств, они решили опережать события, постоянно наказывая по очереди компании и государства. По статистике Комитета финансовых рынков, количество пониженных рейтингов увеличилось между 2007 и 2009 годами. Тем самым, агентства добавляют кризис к кризису. Забавные мировые судьи. 

Примечание редактора:

*Гарпагон — герой пьесы "Скупой" (1668) французского драматурга Жана Батиста Мольера. Имя это сделалось нарицательным для скряги.

Матиньон (Матиньонский дворец) — официальная резиденция премьер-министра французского правительства.