В очередной раз внимание экономистов приковано к вопросу о том, является ли текущие охлаждение мировой экономики временным и краткосрочным явлением или же речь идёт о постепенном сползании во вторую волну глобального финансово-экономического кризиса. Спад деловой активности и потребительской уверенности, сжатие инвестиционных процессов, сжатие промышленного производства и предоставления услуг, ускоренный рост бюджетных дефицитов и ценового давления во всё большей степени начинают носить признаки затяжной коррекции. При этом настораживает даже не само охлаждение экономического роста в отдельно взятых странах и регионах мира. Беспокойство вызывает масштабность данного явления. И то, к каким последствиям для мировой экономики в целом и России в частности оно приведёт.

Судя по публикуемым в последнее время макроэкономическим данным, в зоне риска повторения печального опыта рецессивного падения экономики 2007-2009гг. оказались не только крупнейшие страны и регионы мира (США, Еврозона, Япония и т.д.), но и развивающиеся страны. При этом основной вопрос состоит даже не в том, будет ли само по себе повторение спада мировой экономики и очередного падения стоимости активов на финансовых рынках. Вопрос состоит в том, как скоро это произойдёт. В условиях, когда практически все без исключения структурные дисбалансы и перекосы в мировой экономике и ключевых регионах мира (США, ЕС, Китай, Япония и т.д.) не то что не решаются, а даже не обсуждаются и умышленно загоняются вглубь, другого развития событий ожидать крайне сложно.

На этом фоне крупный спекулятивный финансовый капитал в очередной раз предпочёл временно сократить позиции в рисковых активах и устремился в пресловутые "защитные" активы. Закономерным итогом массового бегства из риска стал рост вложений инвесторов в государственные долговые бумаги США. В результате этого доходность по всему временному спектру облигаций американского Федерального Казначейства упала до своих минимальных значений за последние 1,5-2 года.

Особенно сильный рост спроса наблюдается в краткосрочных биллях, в результате чего доходность 1 месячных бумаг упала с отметки в 0,13% годовых в начале августа до… 0% по итогам 29 августа и 0,2% 2 сентября текущего года. Не мене драматичное бегство в мнимое "качество" и падение доходности наблюдается в 3-х и 6-ти месячных облигациях, доходность которых упала с 0,1% и 0,16% соответственно в начале августа до 0,02% и 0,05%. Совершенно очевидно, что столь низкая доходность не покрывает даже минимальный уровень инфляции, рассчитываемый Министерством Торговли США и Федеральным Резервом и составляющий 3,6% и 2,8% соответственно. Другими словами, инвесторы не только не получают так называемой нормальной доходности, но даже не покрывают элементарного обесценении своих долларовых активов. Держатели государственных долговых бумаг США со сроком погашения от 1 месяца до 7 лет получают отрицательную реальную доходность и вынуждены приплачивать американскому денежному регулятору за кредитование бюджетных дефицитов в США.

Практически аналогичная ситуация складывается и в более долгосрочных выпусках облигаций Федерального Казначейства. Так, если ещё в начале августа текущего года доходность 10-ти и 30-ти летних госбумаг США составляла более 2,77% и 4,07% соответственно, то уже по итогам 29-го августа доходность опустилась до отметки в 2,28% и 3,63% соответственно. А 2 сентября 2011г. и вовсе были зафиксированы наименьшие доходности за весь период статистических наблюдений для целого ряда временных срезов облигаций Федерального Казначейства.

Так, в связи с масштабным бегством крупного спекулятивного финансового капитала из перегретых фондовых и товарных рынков в "тихие" гавани доходность 10-ти летних облигаций опустилась ниже отметки в 2,02%, а доходность 5-ти летних бумаг упала до символических 0,88% годовых. Надо сказать, что столь низких уровней доходности инвесторы не видели даже разгар кризиса зимой 2008г., когда 18 декабря доходность не опускалась ниже 1,26% для 5-ти летних госбумаг и ниже 2,08% для 10-ти летних бумаг. И тем более, столь масштабного сокращения рисковых вложений не наблюдалось летом 2010г., т.е. накануне запуска второго раунда пресловутого количественного смягчения, ознаменовавшего собой новую волну неконтролируемой эмиссии доллара и надувания пузырей на финансовых рынках.

Ключевым событием предыдущей недели для подавляющего большинства инвесторов и спекулянтов стал отнюдь не выход свежей порции макроэкономической статистики из ряда ключевых стран и регионов мира (США, ЕС и Япония), в очередной раз подтвердившей худшие опасения независимых экономистов относительно усиливающегося охлаждения мировой экономики и сжатия деловой активности. Подавляющая часть участников рынка уже психологически устала от непрекращающегося потока негативной информации и всеми возможными силами старается игнорировать и не замечать признаков намечающейся второй волны кризиса.

Основное внимание экспертов в конце августа было приковано к опубликованному 30-го августа протоколу заседания комитета по открытым рынкам Федерального Резерва от 9 августа текущего года. Как и ожидалось, очередное заседание FOMC оказалось столь же мало результативным и небогатым на новые заявления, как и подавляющая часть предыдущих. Руководство ключевого денежного регулятора в очередной раз признало и без того всем очевидный факт нарастающего замедления темпов роста крупнейшей экономики мира, сжатие деловой и потребительской активности, охлаждение в промышленном секторе, расширение внешнеторговых дефицитов, ухудшение ситуации на рынке труда и стагнацию на рынке жилой недвижимости.

Куда более важным является тот факт, что руководство ФРС было вынуждено признать, что ситуация в экономике США оказалась гораздо хуже ожиданий и в как минимум в перспективе ближайших 3-6 месяцев никаких значимых изменений в лучшую сторону ожидать не стоит. Основным фактором ускорения темпов роста американской экономики в краткосрочном периоде названо восстановление производственно-сбытовых цепочек в Японии после мартовского цунами. При этом совершенно непонятно, каким образом одно лишь локальное улучшение ситуации в импортных поставках комплектующих для автомобилестроительной отрасли из страны Восходящего Солнца сможет сломить спад в экономической активности. Тем более, когда нерешёнными остаётся целый комплекс крайне сложных структурных дисбалансов и противоречий в экономике США.

Настораживает то, что руководство денежного регулятора США всё же было вынуждено признать факт усиливающегося инфляционного давления на экономику, ставящего под вопрос стабильность наблюдаемого экономического роста, приводящего к обесценению сбережений домашних хозяйств и снижению реальной покупательной способности населения. Напомним, что только по официальным данным годовые темпы роста уровня цен варьируются от 2,8% (PCE) до 3,6% (CPI). С учётом элиминирования эффекта от применения гедонистических индексов, манипуляций с потребительской корзиной и товарами субститутами, а также использования прочих статистических методов занижения инфляция, реальный прирост цен составляет порядка 5,5-8% в зависимости от конкретной группы населения и штата. В таком случае, вообще бессмысленно говорить о каком бы то ни было значимом реальном посткризисном восстановлении американской экономики, повышении деловой активности и росте доходов населения.

Сложно заметить и какие бы то ни было значимые изменения в лучшую сторону в области выявления потенциальных факторов роста экономики США. Как и прежде, руководство Федерального Резерва неуклонно стоит на своём и без остановки повторяет, что уже в следующем 2010г. произойдёт долгожданное оживление экономики США. А также рост промышленного производства и загрузки мощностей, а также скачок в потребительской активности домашних хозяйств. При этом в качестве основных факторов, которые по мнению Бена Бернанке и прочих деятелей ФРС должны способствовать оживлению экономической активности в США, в очередной раз выступают расширение банковского кредитования, смягчение условий доступа к кредитам, а также рост предпринимательской и потребительской активности.

Настораживает только лишь то, что ни один из обозначенных выше факторов на протяжении последних 3 лет не даёт должной экономической отдачи. Индексы потребительской и деловой активности в крупнейшей экономике мира откатились до минимальных значений с начала кризисного 2009г. А в области кредитно-депозитных операций и кредитовании домашних хозяйств и корпоративного сектора вовсе наблюдается непрекращающийся спад.

Так, по итогам 2009г. совокупный объём кредитного портфеля в банковском секторе США сократился более чем на 6%, в 2010г. на 2,8% и ещё на 0,4% по итогам 2-го кв. текущего года. Особенно сильная просадка наблюдается в сегменте коммерческих кредитов и кредитов промышленным предприятиям, продемонстрировавшим снижение на 16,5% в 2009г., 9% в 2010г. и отскоком на 9,1% по итогам 2-го кв. 2011г. При этом настораживает снижение годовых темпов роста кредитования коммерческих предприятий с 11,4% в мае до 3,3% по итогам июня и 4,2% июля.

Не лучше обстоит ситуация с ипотечным кредитованием в США, о чём свидетельствует обвальное падение совокупного объёма вновь выданных ипотечных кредитов на 5,1% в 2009г., на 5,6% в 2010г. и более чем на 7,6% по итогам 2-го кв. 2011г. При этом не допускать роста банкротств домашних хозяйств и отзыва закладных удаётся лишь благодаря удержанию на искусственно заниженном уровне ставок по ипотечным кредитам (4,39%) и перманентному рефинансированию ранее взятых обязательств.

Сложно ожидать и какой бы то ни было адекватной экономической отдачи от потребительского кредитования, если совокупный объём потребительских кредитов упал на 3,3% в 2009г., на 6,9% в 2010г. и более чем на 0,6% по итогам 2-го кв. текущего года. В целом же суммарный объём потребительских кредитов американских банков составляет порядка $1,09 трлн. или 8,5% от величины совокупных активов.

Особенно стоит сказать, что речь идёт о номинальных величинах, т.е. объёме кредитования в текущих ценах и без учёта инфляции. С учётом даже официальной инфляции в 3-3,5% реальное падение объёмов кредитования составит дополнительные 9-11% и в таком случае становится совсем непонятно, за счёт какого расширения банковского кредитования Федеральный Резерв надеется простимулировать рост американской экономики.

О степени тяжести ситуации в банковском секторе США свидетельствуют падение расширенного денежного мультипликатора М3/МВ с 16,5 в 2007г. до менее чем 5,5 по итогам первого полугодия 2011г. Столь масштабное падение кредитного мультипликатора обусловлено ускоренным расширением агрегата денежной базы (наличные средства в обращении, корреспондентские счета и резервы банков в ФРС, чеки и т.д.) в связи с расширением долларовой эмиссии со стороны Федерального Резерва. При этом наблюдается стагнации показателя расширенного денежного предложения М3, что свидетельствует о сжатии кредитно-депозитных операций со стороны американских коммерческих банков, сокращении объёмов выдаваемых кредитов и замещении кредитных денег наличным денежным обращением.

Отчасти о невыполнении своей основной функции по аккумулированию и трансформированию сбережений граждан и компаний в источники инвестиционного развития экономики свидетельствует рост объёма денежных средств на счетах банков на 155% в 2008г., на 47,1% в 2009г., временное снижение в размере 8,7% в 2010г. и скачок на 144% по итогам 2-го кв. 2011г. В результате этого совокупный объём наиболее ликвидной части активов в форме остатков средств на счетах превысил отметку в $1,93 трлн. или 15,2% от совокупных активов.

Также стоит отметить достаточно существенный рост краткосрочных спекулятивных вложений в ценные бумаги на 7,2% в 2009г., на 6,6% в 2010г. и на 0,5% по итогам 2-го кв. текущего года. При этом совокупный объём вложений в ценные бумаги превысил $2,45 трлн. или 19,4% от итога баланса американских банков.

Другими словами, американские коммерческие банки предпочитают воздерживаться от активных кредитных операций домашних хозяйств и корпоративного сектора, для которых характерны длительный срок вложений и высокие коммерческие, рыночные, производственные и прочие риски. В этой связи коммерческие банки предпочитаю заниматься более понятной для себя разновидностью бизнеса и принимают активное участие в спекулятивных операциях. В результате этого, совокупный объём вложений в ценные бумаги более чем в 1,27 раз превышает объём потребительских кредитов, выданных населению.

Также американские банки провели кардинальное сокращение операций по взаимному межбанковскому кредитованию на 15,2% в 2008г., на 38,4% в 2009г., на 23,7% в 2010г. и более чем на 53,1% по итогам 2-го квартала 2011г. Столь существенное сокращение операций межбанковского кредитования во многом обусловлено ростом рыночных рисков и выдавливанием с данного сегмента финансового рынка частных банков благодаря практически монопольному положению Федерального Резерва в качестве источника первичной ликвидности.

На этом фоне растущей неопределённости инвесторы в очередной раз устремились в группу так называемых безрисковых активов и, прежде всего, в долговые бумаги Федерального Казначейства США. Несмотря на снижение суверенного кредитного рейтинга и фактическое начало демонтажа существующей международной валютно-финансовой системы, основанной на гегемонии американского доллара и эмиссионной власти ФРС, участники рынки продолжают вкладывать свои активы в американские долговые бумаги. Связано это с тем, что, несмотря на всю фундаментальную слабость и разбалансированность американской экономики и переоценённость покупательной способности доллара, все остальные экономики и валюты являются всего лишь первой (Европа и Япония), второй (Китай, НИСы, Мексика, Канада, Австралия и т.д.) или даже третьей (Россия, СНГ, Латинская Америка, Ближний Восток и т.д.) производной от американской экономики.

На протяжении всей последней недели основное внимание инвесторов как в США, так и в большинстве остальных частей света было устремлено в сторону публикации отчёта американского Министерства Труда по ситуации с занятостью в крупнейшей мировой экономике. По большому счёту, именно этим отчётом жили финансовые рынки весь конец августа. По мнению подавляющей части участников рынка, именно цифры по рынку труда США должны были в значительной степени прояснить ситуацию со степенью серьёзности наблюдаемого охлаждения мировой экономики и сжатия деловой активности. И именно они должны были дать ответ на ключевой вопрос: "Стоит ли экономика США и международная валютно-финансовая система на краю второй волны кризиса?". Однако однозначного ответа получить так и не удалось.

Прежде всего, стоит отметить, что чисто формально в крупнейшем должнике мира наблюдается некоторая стабилизация ситуации на рынке труда после значительного роста безработицы в начале лета. После роста уровня безработицы на 0,1% до 9,1% по итогам июня текущего года, в июле произошло незначительное улучшение ситуации с занятостью, в результате чего норма безработицы снизилась до 9,1% в июле. По итогам августа, несмотря на выход достаточно неплохого прогноза от агентства ADP, тенденция к увеличению занятости не получила своего продолжения и удельный вес безработных остался на том же уровне в 9,1%. Надо сказать, что это значение существенно ниже 9,6%, которые были зафиксированы в аналогичном месяце предыдущего года, но при этом намного выше средних докризисных значений в 5,5%.

При этом гораздо хуже оказалась альтернативная оценка ситуации на американском рынке труда, рассчитываемая экспертами Министерства Труда в аналитических целях для повышения степени сопоставимости текущих данных с данными середины 1980-х гг. В этом плане настораживает рост показателя расширенной безработицы (Unemployment-6), включающего в себя помимо обычных активно ищущих новое рабочее место также тех, кто вынужден соглашаться на неполный рабочий день по экономическим причинам, а также так называемых "разочаровавшихся в поиске безработных", которые в настоящий момент не имеют источника заработка и не ищут его, т.к. разочаровались его найти, но при этом готовы выйти на работу. Данный показатель безработицы, который рассчитывался до середины 1980-х гг. продемонстрировал увеличение с 15,8% в мае до 16,1 в июле и 16,2% в августе. И данный показатель лишь немногим меньше 16,7%, зафиксированных по итогам августа предыдущего года.

Порадовало достаточно сильное сокращение так называемой "хронической безработицы", свидетельствующее о незначительном улучшении условий поиска работы. Об этом говорит снижение удельного веса тех, кто не может найти новый источник заработка более полугода с 44,4% в июле до менее чем 42,9% в августе от совокупного числа безработных. Данное значение заметно ниже майских 45,1%, но существенно хуже 42,2%, зафиксированных в августе предыдущего года.

При этом настораживает существенный рост удельного веса той части безработных, которые находятся в так называемой "предхронической" стадии и не могут найти работу от 3-х до 6-ти месяцев. Удельный вес такого рода граждан, не имеющих стабильного источника заработка, вырос с 13% в июне и 14,1% в июле до более чем 15,9% по итогам августа. Совершенно ясно, что уже в ближайшем будущем эти граждане с высокой долей вероятности будут вынуждены переместиться в следующую группу и пополнить ряды хронически безработных американцев.

Неоднозначными оказались цифры по средней продолжительности нахождения в статусе безработного. Средняя продолжительность регистрации на бирже труда снизилась с 40,4% в июле до 40,3% по итогам августа, но при этом гораздо выше зафиксированных в августе предыдущего года 33,5%. Намного больше вопросов вызывает рост медианного периода нахождения в статусе безработного, отражающего грань, за которой находится 50% всех безработных. И данное медианное значения пребывания в поисках работы выросло с 21,2% в июле текущего года до 21,8% по итогам августа, тогда как в аналогичном месяце предыдущего года данный показатель не превышал 20,6%.

Стоит упомянуть также снижение общего числа граждан, разочаровавшихся найти новое рабочее место, с 1,11 млн. в июле до 0,97 млн. в августе, что свидетельствует о незначительном снятии напряжения на рынке труда в крупнейшей экономике мира. Однако ещё в июне 2011г. количество таких людей не превышало 0,98 млн. человек. Общее же число американцев, которые де-факто являются безработными, но де-юре не относятся Министерством Труда к таковым по чисто формальным причинам, снизилось с 2,68 млн. человек в июне и 2,78 млн. в июле до 2,57 млн. человек по итогам августа. Однако общее количество такого рода безработных "невидимок", не замечаемых официальными статистическими органами с целью занижения величины безработицы, по прежнему превышает 2,37 млн. человек, зафиксированных в августе предыдущего года.

Гораздо хуже выглядит ситуация теми гражданами США, которые никак не могут найти себе стабильный источник заработной платы и устроиться на постоянную работу по экономическим причинам. Если в июле текущего года их общая численность не превышала 8,39 млн. человек, то уже в августе она подскочила до 8,82 млн. человек, что вполне сопоставимо с 8,88 млн. по итогам аналогичного месяца предыдущего года.

Другими словами, сокращение числа хронических безработных и так называемых "невидимок" произошло за счёт расширения числа тех, кто вынужден выходить на неполный рабочий день и соглашаться с заведомо худшими условиями оплаты труда и более скромными социальными гарантиями. А, возможно, и с отсутствием последних как таковых.

При этом наибольший интерес у экономистов вызвали цифры по вновь созданным рабочим местам в США за исключением государственного сектора. И вот здесь таится главное разочарование, более чем ясно демонстрирующее степень эффективности антикризисной политики американского руководства и расхождение между красивыми словесными "успехами" и реальным положением дел в экономике США.

Прежде всего в глаза бросается тот факт, что впервые за долгое время американской экономике вообще не удалось создать новых рабочих мест в целом по всем отраслям. Так, если в июне было создано лишь 20 тыс. новых рабочих мест (и это считалось крайне низким значением), а по итогам июля порядка 85 тыс., то в августе вообще никакого прироста рабочих мест зафиксировано не было. Безусловно, отсутствие роста намного лучше снижения на 59 тыс. рабочих мест в аналогичный месяц годом ранее, однако свидетельствует не об улучшении ситуации в экономике США, а о продолжающемся охлаждении крупнейшей экономики мира. И рынок труда, как один из самых оперативно реагирующих макроэкономических индикаторов, наиболее чётко и ясно отражает нарастающие риски сжатия экономической и инвестиционной активности и повторения рецессии 2007-2009гг.

При этом совершенно провальными оказались цифры по экономической активности частного сектора, продемонстрировавшим обвальное снижение числа вновь созданных новых рабочих мест в корпоративном секторе с 75 тыс. в июне и 156 тыс. в июле до менее чем 17 по итогам августа текущего года. Столь низкого значения не наблюдалось в США даже в августе 2010г., когда американская экономика только-только стала демонстрировать более или менее устойчивые темпы роста экономики.

Достаточно негативным является тот факт, что наибольшее сокращение деловой активности наблюдается в производственном секторе американской экономики, ставшее закономерным результатом сокращения бюджетных расходов на поддержание реального сектора экономики и растущего инфляционного давления. По итогам августа зафиксировано чистое снижение общего числа рабочих мест во всех отраслях, производящих готовые товары, в размере 3 тыс. человек, тогда как месяцем ранее наблюдался нетто-прирост в размере 52 тыс. рабочих мест. Стоит сказать, что ещё в июне был зафиксирован рост уровня занятости в размере 16 тыс. человек, а в августе 2010г. снижение не превышало 1 тыс. мест.

Наибольший вклад в снижение уровня занятости американских товаропроизводителей внесло чистое снижение числа вновь созданных рабочих мест в обрабатывающих производствах с 17 и 27 тыс. рабочих мест в июне и июле соответственно до -3 тыс. по итогам августа. Другими словами, вслед за ухудшением индикаторов деловой активности в промышленном секторе США и экономических ожиданий американских товаропроизводителей началось реальное сжатие деловой активности и новая волна увольнений работников.

Не лучше обстоит ситуация строительном секторе США, оказавшемся в эпицентре глобального финансово-экономического кризиса 2007-2009гг. и до сих пор пребывающего в коматозном состоянии. Наряду с непрекращающимся снижением объёма продаж на первичном и вторичном рынке жилья, а также падением количества новых разрешений на строительство и снижением цен на недвижимость наблюдается увеличение масштабов сокращений в данной отрасли промышленности. Когда в июле текущего года в строительном секторе американской экономики был зафиксирован чистый прирост новых рабочих мест в размере 7 тыс., то июньское снижение на 5 тыс. все аналитики и эксперты поспешили назвать временным отклонением от общего тренда к стабилизации ситуации в отрасли. Однако по итогам августа в очередной раз зафиксировано сокращение занятости в размере 5 тыс. рабочих мест, что лишь усиливает опасения относительно степени слабости американского рынка труда.

Крайне настораживает стремительное сокращение темпов прироста новых рабочих мест в сфере услуг с 111 тыс. в августе 2010г. до 104 тыс. по итогам июля текущего года и 20 тыс. в августе. При этом наибольшее снижение обусловлено продолжившимся обвальным падением уровня занятости в сфере информационно-телекоммуникационных технологий (ИКТ), традиционно рассматриваемых в качестве несущих отраслей пятого технологического уклада, освоение которого наряду с рядом прочих факторов неэкономического характера обеспечивало ускоренное развитие и гегемонию американской экономики.

Бросается в глаза обвальное снижение числа рабочих мест в секторе ИКТ в размере 48 тыс. после менее существенного снижения на 2 и 3 тыс. мест в июне и июле текущего года соответственно. При этом в августе предыдущего года и вовсе наблюдался рост числа новых рабочих мест на 5 тыс. Столь масштабного падения уровня занятости в несущей отрасли доминирующего технологического уклада, освоение технологического ядра которого позволяло США оставаться в числе лидеров мировой экономики, лишь в очередной раз показывает всю тяжесть наблюдаемой ситуации. В условиях, когда даже в одной из самых высоко конкурентоспособных отраслей хозяйства наблюдается столь драматичное падение уровня занятости, говорить об устойчивом восстановлении американской экономики в принципе не приходится.

Также разочарование у инвесторов вызвал опубликованный в конце прошлой недели отчёт Conference Board по уровню потребительского доверия, продемонстрировавший обвальное падение одноимённого индекса с 59,5 пунктов в июле до менее чем 44,5 пунктов по итогам августа. Это стало наихудшим значением данного индикатора за последние 2,5 года, когда данный показатель опускался до 39,2 пунктов в апреле кризисного 2009г. Напомним, что ещё в феврале индекс потребительского доверия превышал планку в 70,4 пунктов, а в мае не опускался ниже 60,8 пунктов. При стоит сказать, что в конце 1980-х. значение данного показателя превышало отметку в 100 пунктов, в 1997-2000-х гг. находилось выше уровня в 120 пунктов, а в 2004-2008гг. превышало 100 пунктов.

Столь сильное падение индекса потребительского доверия свидетельствует об ускоряющемся ухудшении ситуации с экономической активностью домашних хозяйств, что не может не сказаться на темпах роста экономики, капитальных вложений, промышленного производства и доходов населения.

Особенно сильные опасения спад потребительской активности вызывает на фоне набирающего глубину спада на рынке труда. Об этом отчасти свидетельствует опубликованный во второй половине среды отчёт агентства ADP по количеству вновь созданных рабочих мест в крупнейшей экономике мира. Согласно оценкам экспертов, в августе текущего года произошёл прирост новых рабочих мест на 91 тыс. мест после роста на 157 тыс. в июне и на 114 тыс. в июле. При этом отраслевые аналитики ожидали увидеть рост на 100 тыс. новых мест. Надо сказать, что максимальное за последние 3 года количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях экономики США было создано в декабре 2010г. (297 тыс.), когда в СМИ и на рынках доминировали крайне радужные представления относительно перспектив американской и мировой экономики в свете активной фазы реализации второго раунда количественного смягчения со стороны ФРС. При этом уже в феврале прогнозное число новых рабочих мест сократилось до менее чем 217 тыс., в апреле упало до 179 тыс., а в мае и вовсе обвалилось до 38 тыс. мест.

Несколько лучше ожиданий экспертов оказались цифры по динамике запланированных увольнений в крупнейшем мировом должнике. Согласно последним данным в августе зафиксировано снижение числа потенциальных увольнений до 51,1 тыс. после скачка до 66,4 тыс. мест. Однако несмотря на некоторое снижение числа ожидаемых увольнений, данный показатель всё ещё находится на максимально значении аж с марта 2010г., что не внушает особенного оптимизма в перспективы американского рынка труда.

Очередная порция пессимизма пришла от Института Менеджеров по Закупкам, согласно обзору которого в ключевом с экономической точки зрения городе Нью-Йорк произошло первое за последние 2 года снижение уровня деловой активности. Об этом свидетельствует сокращение одноимённого индекса с 538,8 пунктов в июле до менее чем 537,6 пунктов по итогам августа. Напомним, что ещё в январе 2010г. значение данного индекса составляло лишь 403,9 пунктов, в сентябре 2010г. превышало 470,6 пунктов, а в мае 2011г. достигало 534 пункта.

Также стоит отметить выход крайне противоречивых данных по рынку недвижимости США. Так, средняя ставка по 30-ти летней ипотеке в августе снизилась до 4,32% после незначительного роста по итогам июля до 4,39%, что стало минимальным значением данного индикатора за период с середины ноября 2010г. Столь низкая стоимость ипотечных кредитов обусловлен поддержанием на предельно и искусственно низком уровне ставок доходностей по американским государственным долговым бумагам.

Однако, даже несмотря на снижение средней ставки по ипотеке, рынки ипотечного кредитования и жилой недвижимости США продолжают пребывать в коматозном состоянии. Об этом свидетельствует обвальное снижение сводного индекса ипотечного рынка с 716 пунктов 18 августа до менее чем 699,1 пунктов 24 августа и 631,7 пунктов 31 августа. При этом наибольший обвал зафиксирован в сегменте рефинансирования ипотечных займов, о чём свидетельствует падение одноимённого индекса с 3915 пунктов 18 августа до 3850 пунктов24 августа и 3381 пунктов по итогам последней недели августа.

Однако ещё хуже складывается ситуация на рынке новых обращений за покупкой жилья по ипотеке, что подтверждается несущественным ростом одноимённого индекса до 159,3 пунктов по итогам 31 августа текущего года после просадки с 185,8 пунктов 3 августа до 157,9 пунктов по итогам 24 августа. Напомним, что ещё в феврале 2010г. индекс первичных обращений за покупкой недвижимости по ипотеке превышал 200 пунктов, а в марте того же года превышал отметку в 250 пунктов.

Другими словами, несмотря на искусственное удержание на рекордно низких уровнях ставок доходности по американским государственным долговым бумагам благодаря выкупу госбумаг с рынка со стороны Федерального Резерва, для реальной экономики позитивный эффект от данного действия носил временный характер и, судя по всему, закончился ещё в самом начале 2010г.

Торможение роста американской экономики и стагнация выпуска в ключевых отраслях промышленности продолжает набирать силу. Особенно заметной стагнация становится на примере рынка недвижимости, о чём свидетельствует последний совместный отчёт S&P Кейса-Шиллера по динамике цен на жильё в 20 крупнейших столичных городах США. Согласно последнему отчёту, в июне текущего года произошло некоторое торможение темпов падения цен на недвижимость на отметке в 4,5% при ожидавшейся просадке на 4,6% в годовом выражении.

Надо сказать, что само по себе сокращение масштабов обвала цен на недвижимое имущество никоим образом не свидетельствует о сломе негативных тенденций в данном сегменте американской экономики. Особенно это становится понятно при сопоставлении объёма продаж на первичном и вторичном рынке жилься, который по прежнему в 3,5-4 раза ниже докризисных уровней. Надо сказать, что коррекция в ценах на недвижимость в США началась приблизительно в мае 2010г., когда были достигнуты рекордные за последние 2 года темпы прироста цен на недвижимость в 4,6%. При этом столь сильного снижения цен на недвижимость не наблюдалось за период с ноября кризисного 2009г., когда спад превышал 5,3% в годовом выражении.

Настораживает тот факт, что после достаточно длительного периода времени (с октября 2010г.), в течение которого помесячные темпы падения цен на недвижимость либо оставались неизменными, либо даже сокращались, в июне текущего года произошло первое помесячное ускорение темпов падения цен на 0,1%. Само по себе это усиление темпов спада ещё ни о чём не свидетельствует. Однако динамика настораживает. Особенно в свете набирающего силу охлаждения экономики и промышленного сектора крупнейшего должника в мире.

О степени слабости американского рынка недвижимости свидетельствует непрекращающееся уже более 4 месяцев подряд снижение объёма продаж на первичном рынке недвижимости с 323 тыс. в апреле до 298 тыс. по итогам июля.

Определённый оптимизм вызвала публикация так называемой "Красной Книги", согласно которой зарегистрировано ускорение темпов роста сопоставимых продаж в крупнейших американских розничных сетях с 3,6% 23 августа до 4% по итогам последней недели августа текущего года.

Однако согласно альтернативной методологии расчёта динамики розничного товарооборота, в последние два месяца наблюдается сжатие объёма розничных продаж, о чём свидетельствует сокращение недельного индекса сопоставимых продаж в розничных сетях США с 5,5% в середине июля до 3 в конце августа текущего года. Столь существенное сокращение розничных затрат домашних хозяйств также не способствует росту деловой активности и предпринимательской уверенности, без которых невозможно добиться значимого роста капитальных вложений в промышленности и развития экономики.

Не внушает оптимизма в "светлое" будущее американской экономики и её способность избежать второй волны кризиса отчёт об экономической активности от ФРБ Чикаго, продемонстрировавшему обвальное снижение индекса деловой активности с 71,2 пунктов в феврале до 61,1 пунктов в июне, 58,8 пунктов в июле и 56,5 пунктов по итогам августа. Надо сказать, что столь низкого значения PMI в Чикаго не наблюдалось за период с ноября 2009г. (56,1 пунктов) и сентября кризисного 2008г. (56,7 пунктов).

Особенно сильное снижение зафиксировано в компоненте новых промышленных заказов, о чём свидетельствует падение одноимённого индекса с 61,2 пунктов в июне до 59,4 в июле и 56,9 пунктов по итогам августа. При этом ещё в январе 2010г. значение данного индекса превышало отметку в 66,4 пунктов, в феврале превышало 75,9 пунктов, а в апреле не опускалось ниже 66,3 пунктов.

Также в состоянии свободного падения находится компонент промышленного производства в Чикаго, снизившемся с 66,9 пунктов в июне до менее чем 64,3 пунктов в июле и 57,8 пунктов по итогам августа. О масштабе сжатия деловой активности и охлаждении промышленного сектора свидетельствует тот факт, что ещё в октябре 2010г. данный индекс превышал 69,8 пунктов, в феврале 2011г. достигал 78,2 пунктов, а по итогам апреля текущего года не опускался ниже 70 пунктов.

Гораздо больше оптимизма вызвал пересмотр в сторону повышения темпов прироста новых заказов длительного пользования до 4,1% по итогам июля после снижения на 1,9% месяцем ранее и роста на 2,1 в мае. Отметим, что это стало наибольшим приростом новых заказов в промышленности за последние 2,5 года. Также лучше ожиданий оказался помесячный прирост заказов в обрабатывающей промышленности на 2,4% в июле текущего года после просадки на 0,8% месяцем ранее при прогнозировавшемся увеличении на 1,9%.

Особое внимание участников рынка было приковано к опубликованному в четверг вечером отчёту Института Менеджеров по Поставкам, продемонстрировавшему 6-ое подряд снижение индекса экономических условий в производственном секторе США. По итогам августа 2011г. значение индекса PMI опустилось до отметки в 50,6 пунктов, после достижения 50,9 пунктов месяцем ранее при ожидавшемся падении до 48,5 пунктов. Это стало наихудшим значением данного индекса за период с июля 2009г. (48,9 пунктов), когда американская экономика только-только стала выходить из масштабнейшего дефляционного сжатия и рецессии конца 2008г. и начала 2009г. Надо сказать, что ещё в апреле 2010г. значение промышленного PMI превышало 60,4 пунктов, а в феврале и вовсе превышало 61,4 пунктов.

Смешанными оказались цифры по рынку труда, согласно которым по состоянию на 1-ое сентября количество первичных недельных обращений за пособиями по безработице упало до 409 тыс. после роста до 417 тыс. неделей ранее. При этом ожидалось снижение до 410 тыс. первичных обращений. Несколько хуже оказались данные по повторным обращениям на биржу труда, продемонстрировавшим рост с 3,64 млн. человек по состоянию на 25 августа до 3,73 пунктов в отчётном периоде. Это стало наибольшим значением данного индикатора за период с 10-го марта текущего года (3,77 млн.)

Не внушает оптимизма стремительное сокращение расходов в строительном секторе американской экономики на 1,3% в июле 2011г. после роста на 0,2% месяцем ранее при прогнозировавшемся росте на 0,2%. Стоит сказать, что аналогичного по масштабам сокращения расходов на строительство не наблюдалось за период с февраля текущего года, когда совокупные расходы упали на 1,4%.

Следует в очередной раз подчеркнуть усиливающееся торможение роста американской экономики и набирающую силу стагнацию выпуска продукции в ключевых отраслях промышленности. Особенно заметной стагнация становится на примере рынка недвижимости, о чём свидетельствует последний совместный отчёт S&P Кейса-Шиллера по динамике цен на жильё в 20 крупнейших столичных городах США. Согласно последнему отчёту, в июне текущего года произошло некоторое торможение темпов падения цен на недвижимость на отметке в 4,5% при ожидавшейся просадке на 4,6% в годовом выражении.

Надо сказать, что само по себе сокращение масштабов обвала цен на недвижимое имущество никоим образом не свидетельствует о сломе негативных тенденций в данном сегменте американской экономики. Особенно это становится понятно при сопоставлении объёма продаж на первичном и вторичном рынке жилься, который по прежнему в 3,5-4 раза ниже докризисных уровней. Надо сказать, что коррекция в ценах на недвижимость в США началась приблизительно в мае 2010г., когда были достигнуты рекордные за последние 2 года темпы прироста цен на недвижимость в 4,6%. При этом столь сильного снижения цен на недвижимость не наблюдалось за период с ноября кризисного 2009г., когда спад превышал 5,3% в годовом выражении.

Настораживает тот факт, что после достаточно длительного периода времени (с октября 2010г.), в течение которого помесячные темпы падения цен на недвижимость либо оставались неизменными, либо даже сокращались, в июне текущего года произошло первое помесячное ускорение темпов падения цен на 0,1%. Само по себе это усиление темпов спада ещё ни о чём не свидетельствует. Однако динамика настораживает. Особенно в свете набирающего силу охлаждения экономики и промышленного сектора крупнейшего должника в мире.

О степени слабости американского рынка недвижимости свидетельствует непрекращающееся уже более 4 месяцев подряд снижение объёма продаж на первичном рынке недвижимости с 323 тыс. в апреле до 298 тыс. по итогам июля.

Определённый оптимизм вызвала публикация так называемой "Красной Книги", согласно которой зарегистрировано ускорение темпов роста сопоставимых продаж в крупнейших американских розничных сетях с 3,6% 23 августа до 4% по итогам последней недели августа текущего года.

Однако согласно альтернативной методологии расчёта динамики розничного товарооборота, в последние два месяца наблюдается сжатие объёма розничных продаж, о чём свидетельствует сокращение недельного индекса сопоставимых продаж в розничных сетях США с 5,5% в середине июля до 3 в конце августа текущего года. Столь существенное сокращение розничных затрат домашних хозяйств также не способствует росту деловой активности и предпринимательской уверенности, без которых невозможно добиться значимого роста капитальных вложений в промышленности и развития экономики.

Совершенно очевидно, что в условиях столь сильного охлаждения американской экономики, сжатия деловой и потребительской активности, а также нерешённости целого комплекса структурных и системных проблем в американской экономике, инвесторы не могут сформировать чёткой стратегии поведения на финансовом рынке правилах краткосрочного поведения. При этом наблюдается практически полное отсутствие понимания того, что делать дальше.

Ряд экспертов сетует на то, что ключевые фондовые индексы и компании выглядят крайне недооценёнными и торгуются на своих минимальных уровнях по рядку мультипликаторов аж с начала 2009г. На самом деле весь вопрос состоит в том, как считать. По одному из ключевых показателей, именуемом коэффициентом замещения Тобина (Q Тобина), индекс широкого американского фондового рынка S&P 500 ещё в 1-м кв. текущего года превышал отметку в 1. Надо сказать, что приблизительно на этом же уровне данный индикатор находился прямо накануне наиболее активной и разрушительной фазы глобального финансово-экономического кризиса и обвального падения фондовых рынков осенью 2008г. В настоящий момент Q Тобина колеблется в интервале 0,7-0,83, что в целом соответствует среднему значению данного индикатора за период с 1990г. (0,71).

Другими словами, текущая "рыночная" оценка стоимости активов компаний пускай и незначительно, но всё же превосходит расчётную стоимость замещения данных активов на 7-15%. И ни о какой существенной недооценке курсовой стоимости акций эмитентов, судя по всему, не может быть и речи. Более того, аналогичные значения коэффициента замещения Тобина (1,05) наблюдались накануне знаменитой биржевой паники 1907г. (1,08), начала Великой Депрессии в 1929г. (1,07), последовавшей второй волны спада в 1937г. (1,08) и обвала 1969г. (1,06). Надо отметить, что накануне 1907г. перекупленность рынка акций превышала 52%, в 1929г. более 52%, а накануне коррекции 1969г. составляла порядка 49%.

При этом всего лишь один раз за все года статистических наблюдений за американским фондовым рынком коэффициент Q Тобина превышал отметку в 1,1 – это было в период надувания пузыря на рынке высокотехнологичных компаний NASDAQ. Буквально накануне начала обвального падения фондовых индексов в США, повлекших за собой обвал практически на всех мировых фондовых площадках, коэффициент замещения превышал уровень в 1,82. А это значит, что степень переоценённости американских акций составляла более 157% и с предельной ясностью свидетельствовала о том, что на фондовом рынке США и во всей финансовой системе колоссальный по масштабам пузырь. Но, как показывает практика, жадность и психологическое неприятие негативной информации со стороны инвесторов и регулирующих органов привели к коллапсу рынка "доткомов".

Напомним, что в тот раз как американской, так и всей глобальной экономике удалось избежать сползания в глубокую рецессию исключительно благодаря стремительному смягчению денежно-кредитной политики со стороны Федерального Резерва, снижению ставки рефинансирования (с 6,5% в августе до 1% в октябре 2003г.) и расширению эмиссии доллара. Стоит сказать, что не меньший вклад в оттягивание момента скатывания мировой и американской экономики в рецессию внесла начавшаяся глобальная "война" с международным "терроризмом", развязавшая руки силовым ведомствам США и позволившая приступить к политике перманентного расширения бюджетных дефицитов.

Несколько лучше обстоит ситуация с анализом справедливой стоимости компании по мультипликатору P/E. Согласно последним расчётам, текущее значение данного коэффициента, отражающего в знаменателе 12-ти месячное скользящее значение совокупных прибылей американских компаний, находится на уровне 13,7 пунктов. При этом среднеарифметическим значением данного показателя на протяжении 1880-2011г. является значение в 15 пунктов. При этом в начале 1920-х и накануне Великой Депрессии данный мультипликатор превышал планку в 25 пунктов, в 1960-х составлял порядка 22,6 пунктов, а накануне и в разгар кризиса высокотехнологичных компаний 2001г. колебался в диапазоне 34-46 пунктов. Наибольшее значение данного показателя (123,7) было зафиксировано в разгар глобального финансово-экономического кризиса осенью 2008г., когда ключевые фондовые индикатор упали более чем на 50-60%.

Другими словами, по обыкновенному мультипликатору P/E наблюдается незначительная недооценённость американских акций. Однако надо учитывать, что столь радужное положение дел с оценкой стоимости американских эмитентов объясняется отнюдь не устойчивым восстановлением мировой экономики и разрешением накопленных в ней дисбалансов. Столь низкое значение показателя P/E во многом обусловлено тем, что в своём подавляющем большинстве отражаемая в отчётах компаний и банков прибыль носит условный характер и практически никак не отражает реальное положение дел в бизнесе эмитента. Речь идёт о так называемой "бумажной" прибыли, формируемой за счёт совершения ряда операций, помогающих скрыть реальные убытки компании и добиться искусственного увеличения прибыльности бизнеса. Как правило, завышение рентабельности достигается посредством перевода потенциально убыточных активов за баланс, совершения ряда фиктивных сделок по продаже неликвидных активов и убыточных предприятий подставным и аффилированным лицам, сокращению объёма резервных фондов, распродаже производственных активов и т.д.

Если же рассчитать значение мультипликатора P/E с учётом временного фактора и цикличности, то в таком случае перекупленность рынка становится не только куда менее заметной, но и вовсе пропадает. В настоящий момент значение сглаженного P/E превышает отметку в 20,1 пунктов, тогда как оптимальным уровнем колебаний является диапазон от 14,3 до 17,2 пунктов. Другими словами, согласно оценкам Роберта Шиллера, по состоянию на середину лета 2011г. премия к рынку составляла порядка 15-22%.

Сегодняшнее значение сглаженного мультипликатора P/E в целом совпадает со своими значениями накануне обвала фондового рынка в 1907г. (20,1), повторной дестабилизации ситуации в финансовой системе США в 1937г. (22,2) и коррекции 1967г. (24,1). При этом наблюдаемое сегодня значение данного показателя несколько ниже уровней, зафиксированных накануне обвального падения американского фондового рынка в 1929г. (32,6) и спада 2008г. (44,2).

Напрашивается вывод о том, что никакой существенной перепроданности фондовых рынков и существенного потенциала для роста капитализации большей части эмитентов в настоящий момент нет. Судя по приведённым выше данным, наглядно демонстрирующим отсутствие существенного потенциала роста, многочисленные призывы ряда экспертов и аналитиков в срочном порядке приобретать "сильно подешевевшие" акции следует рассматривать как психологическое желание выдавать желаемое за действительное. При этом ни в коем случае не стоит забывать о личной материальной заинтересованности ряда экспертов, желающих воспользоваться моментом и заработать на неполном и ограниченном восприятии действительности своих клиентов. Как показывает практика, это не лечится. И стоит быть аккуратным и осторожным при принятии инвестиционных решений.

Подводя итог всему выше сказанному, хотелось отметить, что в настоящий момент мы наблюдаем масштабное и непрерывно усиливающееся охлаждение как мировой, так и американской экономики. При этом сжатие деловой и инвестиционной активности, сокращение темпов роста промышленного производства, ухудшение ситуации на рынке труда и неослабевающее инфляционное давление становятся характерными не только для крупнейших экономически развитых стран, но и для развивающихся. В то же время ухудшение макроэкономической ситуации происходит на фоне сохранения крайне мягкой и стимулирующей денежно-кредитной политики, практически нулевых и даже отрицательных реальных процентных ставках, высокой доступности кредитных ресурсов и непрекращающегося роста бюджетных дефицитов.

Несмотря на всю свою фундаментальную слабость, США по прежнему остаются ключевым звеном глобальной экономики, генерирующей более 41% совокупного спроса в мире и производящей не более 21% мирового ВВП. При этом вся современная международная валютно-финансовая система, по сути, базируется на гегемонии американского доллара и его неограниченной эмиссии со стороны Федерального Резерва США, выполняющего функции ключевого эмиссионного центра мира.

В этой связи не может не вызывать обеспокоенности усиливающееся охлаждение крупнейшей экономики в мире, которая уже более 6-ти месяцев всё более и более отчётливо демонстрирует признаки сокращения деловой активности в промышленном секторе и сфере услуг, а также снижение потребительских расходов.

При этом становится очевидным, что действия американского денежного регулятора по перманентному расширению денежно-кредитной эмиссии и кредитованию бюджетных дефицитов имеют не просто нулевую, но отрицательную эффективность для экономики в целом. В настоящий момент становится ясно, что базовые и структурные дисбалансы и противоречия как в американской, так и мировой экономике, спровоцировавшие начало кризиса 2008г., так и остаются неразрешенными. Более того, насколько можно судить, в экспертном сообществе и высших эшелонах власти США царит дружное желание не допустить даже элементарного обсуждения назревших структурных перекосов в экономике и финансовой системе. А, как известно, загнанная вглубь организма болезнь не только никогда сама по себе не проходит, но в большинстве случаев приводит к ещё более плачевным последствиям.

К структурным дисбалансам американской экономики относятся избыточно высокая государственная долговая нагрузка (98% ВВП), чрезмерное долговое бремя всех субъектов экономики (365% ВВП), хронические дефициты федерального бюджета (11% ВВП) и торгового баланса (3,6%), чрезмерно низкая норма сбережений (4,5%), искусственно завышенное потребление домашних хозяйств, крайне высокая и растущая безработица (9,2% по официальной и 16,2% по альтернативной версии), продолжающийся спад на рынке жилья и т.д. Без проведения коренных изменений в структурной, промышленной, налогово-бюджетной и научно-технической политики ни о каком выходе из кризиса ни американской, ни уж тем более мировой экономики не может быть и речи.

Более того, по мере усугубления кризисных явлений в мировой экономике всё большее число экспертов сходится во мнении, что в принципе невозможно разрешить структурные перекосы и системные дисбалансы в американской и мировой экономике посредством инструментов одной лишь денежно-кредитной политики. Тем более, когда вся ДКП сводится к примитивной и неограниченной эмиссии национальных валют с целью затопить финансовые рынки дешёвыми средствами и прокредитовать бюджетные дефициты.

При этом совершенно непонятно, каким образом себя будут вести фондовые площадки. Говорить о каком бы то ни было существенном потенциале роста как американского, так и глобального фондового рынка в условиях наблюдаемого охлаждения глобальной экономики весьма проблематично. Не стоит уповать и на мнимую недооценку стоимости американского и прочих фондовых рынков. Как было показано выше, широко разрекламированный дисконт в бумагах большинства компаний и индексов, судя по всему, носит мнимы характер. По крайней мере, по показателям замещения активов Тобина и мультипликатору P/E в гораздо большей степени можно и нужно говорить не о потенциале роста фондовых рынков, а о гораздо более вероятном падении фондовых индексов на 13-20%.

Это совершенно не значит, что в краткосрочной перспективе невозможен рост котировок на фондовом рынке. Существует огромное количество факторов как экономического, так и неэкономического характера, способных привести к временному и ограниченному росту цен на активы. В числе экономических факторов стоит отметить вероятность запуска третьего раунда неограниченной эмиссии долларов со стороны ФРС, временное оттягивание момента дефолта стран-членов группы PIIGS, ускорение темпов роста китайской экономики и т.д. В числе основных факторов неэкономического характера стоит отметить весьма вероятное и осознанное усугубление военного конфликта на Ближнем Востоке, рост военно-политической нестабильности в Африке и АТР, углубление политического кризиса в США и Еврозоне и т.д.

И в таких условиях весьма сложно будет говорить о какой бы то ни было стабилизации на международном финансовом рынке и возобновлении растущего тренда на фондовых и сырьевых рынках. При этом вполне вероятно, что определённая часть политического истеблишмента США может осознанно пойти на усугубление военного конфликта на Ближнем Востоке с целью дестабилизации ситуации в регионе и провоцировании нестабильности на финансовых рынках. И этот сценарий выглядит весьма веротяным в условиях, когда Китай уже объявил о сокращении объёма вложений в долговые бумаги американского правительства, Япония испытывает крайне серьёзные потребности в финансовых ресурсов для восстановления последствий мартовского цунами, Еврозона стоит на краю финансового краха в связи с намечаемым парадом суверенных дефолтов "евро-свиней". И совершенно не понятно, кто сможет прийти им на смену и стать полноценным кредитором американских бюджетных дефицитов. Особенно в условиях снижения суверенного кредитного рейтинга США и начала пересмотра позиций доллара в качестве ключевой международной резервной и платёжной валюты. Вполне вероятно, что таким образом руководство США решило пойти на сознательное провоцирование нестабильности на Ближнем Востоке с целью дестабилизации ситуации на финансовых рынках и провоцирование бегства в пресловутое "качество", коим и являются долговые бумаги Минфина США,

Особенно высока вероятность усиления нестабильности в регионе на фоне исчерпания военно-политического потенциала США, вынуждающего их покидать либо ослаблять контроль над занимаемыми территориями. А в этих условиях начинает действовать логика "ни себе, ни кому", подразумевающая максимально возможную дестабилизацию ситуации в покидаемых странах и регионах с целью хаотизации политических, социальных и экономических систем.

В условиях набирающего силу охлаждения глобальной экономики, усиления нестабильности на финансовых рынках и нарастания нестабильности на Ближнем Востоке и прочих регионах мира, стоит воздержаться от формирования среднесрочных и долгосрочных инвестиционных позиций. Наилучшей стратегией поведения видится временное воздержание от совершения активных операций на рынке до тех пор, пока не прояснится ситуация со степенью серьёзности охлаждения мировой экономики и сжатия деловой активности в США. В этой связи ключевым может стать запуск очередного раунда количественного смягчения со стороны ФРС и очередной волны эмиссии долларов. Очередной этап монетизации государственного долга, скорее всего, спровоцирует скачок на фондовом и товарно-сырьевом рынках и приведёт к очередному витку глобальной инфляции.

На фоне сжатия деловой и потребительской активности, сокращения объёма капитальных вложений и выпуска продукции в промышленном секторе ключевых стран и регионов мира, наиболее грамотной стратегией поведения выглядит занятие выжидательной позиции. В краткосрочной перспективе вполне возможно колебание ключевых фондовых индикаторов как в сторону роста, так и в сторону понижения. Однако в среднесрочной перспективы всё более вероятным становится развитие событий по негативному сценарию. Вполне возможно, что уже в течение ближайшего полугода как мировая экономика, так и крупнейшие страны мира войдут во вторую фазу рецессии. В таком случае наиболее перспективным выглядит увеличение удельного веса защитных активов (золото, швейцарский франк, отчасти йена, краткосрочные государственные облигации и наиболее надёжные облигации корпоративного сектора с коротким сроком погашения) с временным сокращением вложений в рисковые активы.

При этом нужно отдавать себе отчёт в том, что ни монетизация государственного долга, ни расширение бюджетных дефицитов и совокупной долговой нагрузки не способны обеспечить выход из наблюдаемого финансово-экономического кризиса. Принципиально важным является изменение основных подходов к структурной, промышленной, налогово-бюджетной, научно-технической и социально-демографической политике, которые должны быть направлены на стимулирование научно-технического прогресса, расширение производственного контура нового технологического уклада и кардинальное повышение эффективности общественного производства. Одновременно с этим неизбежным станет демонтаж существующей международной валютно-финансовой системы, основанной на гегемонии американского доллара и его неограниченной эмиссии со стороны Федерального Резерва в интересах крупнейших финансовых институтов.

Текст прислан по электронной почте